Почему произошло падение рубля?

Почему российская национальная валюта упала так сильно? Теоретически предсказать изменение курсов тех или иных валют почти невозможно. Лучшим предсказанием курса является теперешний курс валюты. Исключением можно считать ситуации ожидаемой высокой инфляции, которые могут быть связаны, к примеру, с предрекаемой монетизацией государственных фискальных обязательств. Об этом на сайте издания «Ведомости» пишет Олег Ицкохи, профессор Princeton University и Woodrow Wilson School. В таких условиях можно ждать девальвацию, о чем написал в своей известной работе Some Unpleasant Monetaristic Arithmetic Томас Сарджент.

Случается, что на курсы валют влияют не фундаментальные факторы, а ожидания участников рынка, бывающие очень изменчивыми и чувствительными к разным сигналам. Можно легко оказаться в ловушке пессимистических ожиданий, когда плохие ожидания отражаются на работе правительства, и в жизнь действительно воплощается негативный сценарий. И выйти из ловушки крайне сложно, подчеркивает автор. Для этого необходимо наличие репутационного капитала государственных институтов (прежде всего, Центробанка и Министерства финансов).

Что произошло в России? По утверждению профессора, снижение цен на нефть должно было вызвать умеренное падение курса российской национальной валюты. Однако внешний шок во многом совпал с дополнительными внутренними факторами. Из-за больших социальных обязательств государства (имеется в виду содержание государственных служащих и бюджетников: учителей, силовиков, пенсионеров, врачей) и отсутствия независимого Центробанка в условиях снижения доходов госбюджета возникает ожидание инфляции. Также на это работает корпоративный долг и отток капиталов. Это все усиливают финансовые санкции Соединенных Штатов и Европы: если нет возможности занимать, значит, необходимо печатать купюры.

Действия «Роснефти» и ЦБ, по всей видимости, вызвали стремительную девальвацию в декабре 2014 года и последовавшую волатильность. Рынку был дан мощный сигнал о том, что Центробанк будет использовать для монетизации долг государственных компаний и что дела у них складываются хуже, чем казалось, указал профессор. Рынок лишился доверия. Нужно понимать, что попытки манипулировать курсом российской валюты, к примеру, с помощью принудительной реализации экспортной выручки государственных и частных компаний не сможет возыметь долгосрочный эффект, а только создаст условия для спекулятивных атак на российский рубль, о чем речь идет речь в классической работе A Model of Balance-of-Payments Crises Пола Кругмана.